“國(guó)補(bǔ)” 撐門(mén)面，京東又能揚(yáng)眉吐氣了？

北京時(shí)間 5 月 13 日晚美股盤(pán)前，$京東.US 公布了 2025 年一季度財(cái)報(bào)。乍一看，還挺不錯(cuò)，但實(shí)際真有那么驚艷？先看快速過(guò)一下數(shù)：

1、$京東-SW.HK16% 的總收入增長(zhǎng)、31% 的調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)——在亂戰(zhàn)的電商平臺(tái)中，算得上是非常漂亮的深蹲起跳了。

2. 分類(lèi)來(lái)看，驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)的關(guān)鍵是自營(yíng)通電產(chǎn)品——收入占比接近 50% 的自營(yíng)通電產(chǎn)品增速飆到了 17%，而且由于通電銷(xiāo)售帶來(lái)利潤(rùn)，這么高的通電增長(zhǎng)，利潤(rùn)自然 “加量” 釋放。

且通電自營(yíng)的流量也帶來(lái)了自營(yíng)一般商品（超市品類(lèi)為主）的增速回升，一季度同比達(dá)到了 15%，也是一個(gè)不錯(cuò)的成績(jī)單。

3. 在通電產(chǎn)品的流通帶動(dòng)下，輕資產(chǎn)性收入——廣告（含自營(yíng)商品的廣告、3P 商品廣告與傭金）同比同樣加速增長(zhǎng)到了 16%。

4. 包括$京東物流.HK 、達(dá)達(dá)快送的物流板塊本季收入增速同比 13%，環(huán)比增加 3pct，有加速增長(zhǎng)，但效果明顯沒(méi)有商城業(yè)務(wù)好。

5. 總體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)一季度更是達(dá)到了 105 億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提高到了 3.5%，同比增長(zhǎng)接近 40%！肉眼可見(jiàn)的漂亮。

從各項(xiàng)支出來(lái)看，利潤(rùn)表現(xiàn)不錯(cuò)，除了最關(guān)鍵的收入增長(zhǎng)不錯(cuò)，主要是在整體激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，最大的支出項(xiàng)——營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用整體可控，沒(méi)有像以往一樣惡性上升；大的支出中，主要是倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)沒(méi)有體現(xiàn)出應(yīng)有的經(jīng)營(yíng)杠桿。

而利潤(rùn)超額釋放的一個(gè)關(guān)鍵還是毛利率的拉升，而且?guī)缀跞縼?lái)源于商城業(yè)務(wù)毛利率的拉升——直接從去年同期的 16.2%，提升到了 16.8%。

6、股東回報(bào)方面：2024 年 8 月到 2027 年 8 月一共 50 億美金的回購(gòu)額，今年開(kāi)年以來(lái)到財(cái)報(bào)發(fā)布日，公司一共消耗掉了 15 億美金，還剩下 35 億美金的額度。這么快的消耗速度，估計(jì)很快要授權(quán)新的回購(gòu)額度。

算一下股東回報(bào)：公司之前還宣布了 15 億美金的股息。海豚按照之前一年金額發(fā)放，2025 年算為 15 億股息，假如 2025 年回購(gòu) 40 億美金（2024 年回購(gòu)了 36 億美金），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的股東回報(bào)率超 10%，相當(dāng)不錯(cuò)。

而現(xiàn)金儲(chǔ)備上，公司實(shí)際賬上凈現(xiàn)金與類(lèi)現(xiàn)金 + 短期投資折算成美元有 220 億美金，也有財(cái)力來(lái)支撐這樣的回購(gòu)。